近一个月来，大盘四次冲击3400点一线，但没有一次成功站稳，市场整体表现徘徊不前。而利空因素也不断增加，包括管理层加大对融资融券的监管力度以及人民币大幅贬值等，都是此轮行情以来首次遇到，更使市场对未来忧心忡忡。本周股市连跌四天，周K线收出一根跌幅4.22%的中阴线，这是此轮行情自去年7月以来首次出现如此大的周线跌幅。出现这么多的不利状况，确实有必要重新审视大盘的中期走势。
首先的问题是，牛市还在吗？近期股市表现不佳，立即有人说牛市结束，甚至说本来就是一波反弹。对此，我们认为，这波牛市是在7年大熊市结束的背景下启动的，必然是长达数年的大牛市，并将突破上一轮牛市的高点6124点，未来高点至少在万点以上。启动牛市的核心逻辑是中国经济的转型和改革，目前一直没有任何改变，而转型和改革的成功，中国经济必将全面复苏，进而推动牛市纵深发展。对此，我们一直抱有良好预期。从运行时间和上升点位来看，主板牛市才运行7个月，上证指数仅上探3400点，指数处于上一轮牛市的腰部，未来牛市的低位，故目前才仅仅是牛市第一波行情，此时言牛市结束，其实是没认清大趋势和大格局。
大牛市也有大调整，也有二浪和四浪调整。在大盘指数已经出现70%涨幅时，转入调整阶段便有了基础。
对于牛市第一波的高点，我们前期提出，上证指数要突破3478点才在技术上真正确认大牛市，即可能到达3500-3700点一线，从而运行完牛市第一波。故对于近期大盘在3400点附近的震荡，我们一直认为是一种冲顶前的蓄势。而本周成交量持续走低，大盘连续下跌，指数跌破30日均线，导致技术面趋势不佳。大盘若继续下跌，则大盘的头部似乎可能形成。
我们前面说，目前市场确实利空增多。从根本上讲，最大的影响因素来源于管理层对股市上涨过快的担心，检查融资融券和防止银行资金流入股市，以及加大新股发行，都反映了管理层一贯的思维，一方面希望股市上涨，但又怕出事，慢牛比快牛好。故当股市上涨过快，必然加以调控。若政策面继续加大力度，则可能使再次冲顶的上升子浪夭折而提前转入调整。
虽然市场有其自身运行规律，但这主要是指大趋势。而在局部和一定阶段，外力完全可能带来干扰。上周一大盘的暴跌，就是处罚融资融券事件使然；否则，大盘至今可能已经突破3478点。这也是中国股市本质，政策市一直不变，我们必须时刻留意。
假如下周大盘继续下跌，则头部可能形成，但我们认为也不可怕。既然本次牛市是以结构性的演绎方式推荐，那么调整也将呈现结构性的调整，而下跌幅度不会太大。
首先是金融股，这是此轮行情的主流领涨板块。其中，券商股其实已经调整了一个月，就龙头股中信证券(600030)看，下跌幅度已达30%，2014年市盈率28倍，今年可望到20-25倍，估值不高。若再跌10-20%到25元以下，则估值更低。故券商股中线回落空间是可以预期的。保险股的估值也不高，特别是行业龙头中国平安，估值低于成熟市场，越跌越有机构买进。至于银行股，近期一直在调整，市盈率也就几倍，估值修复远未到位，下跌动力自然不足。金融股权重为市场最大，其下跌空间有限，决定了大盘的二浪调整最终将以时间换取空间的方式完成，指数的表现将是数月的箱体整理。
其实，最大的风险，来源于市场中非蓝筹股。当注册制有进展时，高估的非蓝筹股将面临极大压力，这才是今年最值得高度重视的事。故在接下来可能的调整中，只要仓位做出合适调整，转战低估值的蓝筹股上，则可望以较小的代价度过调整期
