切换到宽版
  • 532阅读
  • 0回复

【2018-01-30】【出处】国信证券 中国国旅(601888)系列分析之十八:17Q4高基数下超预期高增长 免税霸主成长进行时 [复制链接]

上一主题 下一主题
离线hpjdq

UID: 1186938

 
发帖
2893
金币
515
道行
490
原创
0
奖券
0
斑龄
0
道券
9
获奖
0
座驾
设备
摄影级
在线时间: 3122(小时)
注册时间: 2011-04-30
最后登录: 2024-11-29
只看楼主 倒序阅读 使用道具 楼主  发表于: 2018-01-31


    17年业绩快报超预期,Q4业绩高基数下仍然高增长
    17Q4 高基数下高增长预计内含强毛利率改善预期,公司主观能动性逐步得到验证
    首都机场交付临近,上海机场合作,首都T4 等未来值得期待
    海南将迎建区 30 周年:政策利好、区域改善预期强化,三亚回头客有望重启
    国人离境市内免税店预期渐启,韩日成功实践倒逼国内放宽,盈利潜力巨大,港中旅中侨入境市内店牌照可待整合
    海外扩张,蓄势待发
    其他看点多多:香港机场、机场入境店、国产品退税……
    17 年业绩快报超预期是公司规模提升的必然结果,公司正在成长为国际一线免税龙头,坚定"买入"评级
    暂不考虑上海机场免税业务影响,保守假设香港机场18 年首年微亏、首都机场18 年打平,参考公司最新业绩快报情况,假设原有存量免税业务18 年毛利率改善3pct,调增公司17-19 年EPS1.29/1.55/1.91 元,对应PE38/32/26倍。
    公司最新 17 年业绩快报超预期,17Q4高基数下业绩仍然高增长预计内含强毛利率改善预期,且进一步说明公司的主观能动性逐步得以印证。考虑公司近2-3 年处于免税规模跃升的关键时期,而规模跃升和主观动能的协同有望带来毛利率的积极改善,从而在机场高扣点下仍有望为公司18-19 年业绩增长带来坚实支撑。
    在政府积极推动国人奢侈品千亿消费逐步回流的背景下,国内免税政策有望持续利好,海南离岛免税政策加码,出境国人市内免税店政策放开等未来均值得期待,尤其考虑海南18 年4月建省30 周年,海南政策加码在未来3个月尤其值得期待。中国国旅作为中国免税业绝对霸主(未来甚至有望占据国内免税近8 成份额),有望在较长时期持续受益上述行业和政策红利下的成长,2020 年有望跃升成为国际一线免税龙头。
    综合来看,公司目前正处于新一轮政策外延利好周期,内生外延均有望飞跃。目前公司估值处于历史均值附近(历史中枢约30 倍),而据国信社服小组的跟踪分析,公司在历次政策外延利好周期之初估值水平通常有望提振至40-50 倍,甚至更高,因此,我们坚定看好公司今年在多重政策利好预期催化下的行情,调整公司合理估值至62 元(18 年40X),坚定公司"买入"评级。
    风险提示
    与日上上海合作以及上海机场免税最终结果尚存在不确定性;公司免税经营对政策依存度较大;部分项目投资偏重;毛利率改善进度需根据公司年报最终披露情况验证,且改善进度可能低于预期。
山庄提示: 道行不够,道券不够?---☆点此充值☆
 
快速回复
限120 字节
认真回复加分,灌水扣分~
 
上一个 下一个